O Sport Lisboa e Benfica (clube) lançou uma OPA à Benfica SAD, que gere a equipa de futebol do Benfica. Nesta OPA, o Benfica Clube, que já detinha uma posição de 66.9% da Benfica SAD, oferece 5€ por acção, estando disposto a comprar até mais 28% das acções da SAD, o que deixaria o Clube com quase 95% do capital da SAD. Esta operação tem um custo total de 32 milhões de euros, sendo que quase metade, à volta de 15 milhões de euros, são gastos em premiums, ou seja, o valor pago a mais para convencer os investidores a vender. Isto é a acção do SAD estava a 2.76€, como oferece 5€ por acção, o Clube paga 2.24€ em premium. É uma operação cara, tendo em conta que as receitas do Clube andam na casa dos 40 milhões de euros anuais, o que significa que terá de incorrer num empréstimo de qualquer tipo para fazer esta operação. O objectivo à partida é pouco claro. Vejo quatro possibilidades:
1. O velho “devolver o Benfica aos sócios”. Foi uma das frases que LFV utilizou para justificar a passagem do Estádio da Luz das contas da SAD para o Clube. Não acredito muito nesta hipótese. Seria um pouco caro para um acto apenas simbólico.
2. Tirar alguém da Benfica SAD. Há Assembleias Gerais do Clube, onde vão todos os sócios que quiserem. Mas também há Assembleias Gerais da SAD, onde vão accionistas. Poderia haver algum accionista a pedir isto há algum tempo ou alguém que andasse descontente com o rumo do clube que tivesse disponível com um premium significativo. Aproveito para dizer que mesmo que o Clube consiga comprar os 28% de acções que se propõe a comprar nesta OPA, ambas as Assembleias Gerais vão continuar a existir, sendo portanto falso o boato de que esta OPA serve para acabar com as AGs.
3. Uma decisão estratégia para dar ao Benfica Clube alguma margem negocial com um possível investidor. Apesar de não acreditar muito neste plano, tem sido o mais falado entre os adeptos. É verdade que Domingos Soares de Oliveira tem dito que não consegue fechar o naming do Estádio aos valores que pede e que precisa de juntar algo mais para que as empresas se interessem. No Bayern Munique têm um esquema semelhante. O clube detém 75% da equipa de futebol. Os restantes 25% são divididos entre Allianz, Audi e Adidas. Eu não acredito muito neste plano porque o Benfica para fazer isto tem que pagar 15 milhões de euros em premiums. Não faz sentido desperdiçar 15M para ter um patrocinador/investidor. Para isso quem fazia a OPA era o patrocinador/investidor.
4. Pagar Dividendos. A Benfica SAD nunca pagou Dividendos, e dificilmente vai algum dia pagar. A Benfica SAD é a equipa de futebol do clube Benfica, sendo que o Clube tem uma posição maioritária na SAD (faz o que lhe apetece). Se o Clube quiser que a Benfica SAD pague dividendos (ou seja partilhe os lucros com os accionistas), o Clube pode fazê-lo. Mas não tem incentivos a fazer isso. Primeiro porque o Clube tem lucro há vários anos consecutivos, não tendo por isso necessidades urgentes de dinheiro. Segundo porque o Clube quer é que a SAD ganhe títulos e para isso precisa de reinvestir os lucros na equipa de futebol e não partilhar os lucros com os accionistas. Mesmo num mundo em que o Benfica clube tem 95% das acções da Benfica SAD, não faz sentido distribuir dividendos. Era estar a tirar dinheiro à instituição Benfica.
Ou seja, à partida, é difícil entender quem sai beneficiado com esta OPA. À primeira vista, só os investidores que quiserem vender. Mas mesmo aqui, eu tenho algumas dúvidas. O investidor tradicional de uma SAD é um adepto de futebol. As SADs não distribuem dividendos, logo o investidor normal dos mercados financeiros não tem interesse aqui. Qualquer volatilidade da acção deve-se mais aos resultados do clube (que levam adeptos a comprar ou vender) do que a outra coisa. Por isso, será que os adeptos do Benfica vão querer vender as acções por 5€? Têm desde logo pagar as comissões ao banco, o que para quem tem poucas acções ficam logo com uma percentagem do lucro. E depois, serão esse 200 ou 500€ que vão fazer a diferença? Eles querem é ter uma parte do clube.
No entanto, há mais um grande beneficiado: Luís Filipe Vieira. No documento da OPA está no ponto 10 a seguinte frase: “Será por isso proposta pelo Oferente aos Membros de Órgãos Sociais a compra, aquando da respetiva cessação das funções em causa, das acções de que são titulares ao preço da Oferta e demais condições aplicáveis aos destinatários da Oferta”. Que é como quem diz “quando o mandato acabar, podem vender as acções por 5€ cada que o clube compra”. Os órgãos sociais do Benfica têm quase todos entre 50 a 500 acções. Ou seja, a 5€ cada, recebem entre 250€ a 2.500€, o que não é nada de especial. Já Luís Filipe Vieira tem 753.615 acções. A 5€ cada, são 3.8 milhões de euros. Ora como uma acção da Benfica SAD não pagava dividendos, nem vai pagar porque não é do interesse do clube, assim que a OPA terminar, as acções vão voltar a descer de preço. Vão voltar para os 2€, num ano mau baixam para 1€, num ano bom chegam aos 2.5€ Nunca vão ultrapassar isto. Quem o diz é o mercado que nos últimos 20 anos tratou as acções da SAD sempre assim. O que significa que quando LFV sair, em vez de vender as acções ao preço do mercado, por 2.5€ num ano bom ou 1€ num ano mau, vai vender a 5€, que é como quem diz: graças aquela cláusula, Luís Filipe Vieira vai arrecadar entre 1 a 3 milhões de euros a mais do que arrecadaria se ela não existisse.
Eu não tenho uma opinião formada sobre a OPA. Ninguém sabe o que é que ela realmente significa. Só daqui por uns tempos é que vamos poder ver a fotografia completa. Não acredito que o Benfica tenha feito a OPA para beneficiar Luís Filipe Vieira, mas parece-me ter havido algum aproveitamento da situação. Aquela cláusula era completamente dispensável.
